گروه اقتصاد کلان بازارنیوز-مسعود قالیباف؛ در یادداشت جدیدی که توسط کارکنان صندوق بین المللی پول و به قلم توبیاس اندرسون، تو یوناسون، ایهان کوثه و اندرسون سیلوا، به نگارش در آمده است، آمده :

استقراض با ارز خارجی در بازارهای اوراق قرضه بین المللی می ­تواند اقتصادهای نوظهور و در حال توسعه را در معرض تحرکات نوسان نرخ ارز قرار دهد. برای جلوگیری از ریسک­ های ناشی از نوسانات ارزی، کشورهای بسیاری در سال­های اخیر منابع زیادی را برای توسعه بازارهای اوراق قرضه دولتی محلی سرمایه ­گذاری کرده ­اند.

بازارهای اوراق قرضه می­توانند مزایای بسیاری داشته باشند.

1) در واقع بازارهای اوراق قرضه محلی می ­توانند اساس یک سیستم مالی قوی برای حمایت از رشد و استفاده مولد و تخصیص بهینه پس ­انداز باشند.

2) آن­ها می ­توانند کسری بودجه دولت را به روش غیر تورمی تأمین کنند.

3) آن­ها می­ توانند کاهش مالیات را در شرایط سخت اقتصادی تسهیل کنند.

4) از استفاده از سایر اقدامات سیاست مالی ضد سیکل حمایت کنند.

5) بازار اوراق قرضه با ارز محلی می­تواند اقتصاد را در برابر حرکت ناگهانی جریان سرمایه خارجی مقاوم سازد.

6) علاوه بر این، بازارهای اوراق قرضه با ارز محلی می ­توانند از سیاست­های پولی مؤثر حمایت کنند و به عنوان یک منبع مهم اطلاعاتی برای سیاست­گذاران عمل کنند. آن­ها با ارایه نرخ­های معیار بدون ریسک (نرخ بهره بدون ریسک) به عنوان سنگ بنای توسعه بازارهای مالی داخلی عمل می­ کنند. با توسعه بازار اوراق قرضه با ارز محلی، آن­ها ثبات بیشتری پیدا می­ کنند و منابع مالی کم خطرتری دارند- عامل مهمی در پایداری بیشتر بدهی ­ها خواهد بود.

توسعه بازارها، یک به یک

بازارهای اوراق قرضه با ارز محلی در سال­های اخیر در بسیاری از اقتصادهای نوظهور و در حال توسعه رشد کرده ­اند. با این وجود پتانسیل قابل توجهی برای تعمیق بیشتر این بازارها وجود دارد. متاسفانه، با توجه به نیازهای مختلف هر کشور، "دستورالعمل" مشخص و واحدی برای توسعه بازارهای اوراق قرضه محلی وجود ندارد. با این حال در بازارهای اوراق قرضه با ارز محلی برخی از اصول مشترک وجود دارد.

ایجاد و توسعه بازار بدهی داخلی یک فرایند طولانی و پیچیده است، که به اقدامات سیاستی متعدد و وابسته نیاز دارد. در این راه، باید منافع و ریسک­های ثبات اقتصاد کلان و مالی را بررسی کرد.

با توجه به این زمینه، یادداشت جدید راهنمای توسعه بازارهای اوراق قرضه با ارز محلی[1] با ارایه راه حل جامع، منظم و کاربردی به این سیاست­ها می ­پردازد. یادداشت راهنما به طور مشترک توسط کارمندان صندوق بین المللی پول و بانک جهانی با حمایت از طرح اصلاح و تقویت بخش مالی ـ مشارکتی[2] برای تقویت بخش­های مختلف سیستم مالی تهیه شده است.

یادداشت راهنما یک نقشه راه سیستماتیک برای سیاست گذاران ارائه می­ دهد که بازارهای اوراق قرضه با ارز محلی در اقتصادهای نوظهور و در حالت توسعه را تجزیه و تحلیل می­ کنند. این یادداشت شش عنصر اصلی ساخت را مشخص می­ کند:

1) بازار پول؛

2) بازار اولیه؛

3) سرمایه ­گذاران؛

4) بازار ثانویه؛

5) زیرساخت بازارهای مالی

و 6) چارچوب قانونی و نظارتی. یادداشت راهنمای مذکور همچنین شرایط را برای توسعه بازار فراهم می­ کند.

علاوه بر این، یادداشت کمک­های زیر را انجام می­ دهد:

• یک چارچوب تشخیصی مبتنی بر شاخص بر سوالات خاص و یک سیستم نمره گذاری ساده. این چارچوب پس از اعمال، از نظر ابعاد مختلف توسعه، میزان موفقیت بازارهای اوراق قرضه محلی هر کشور را درجه بندی می­ کند. شکاف­ها و اولویت­های مربوط به توسعه را می­توان به راحتی شناسایی و با همتایان مقایسه کرد تا راه­ حل­ها را ارائه دهد.
• فهرست مشکلات و راه ­حل­های مشترک جنبه­های اصلی توسعه بازار اوراق قرضه با ارز محلی. بیشتر مشکلات، از جمله تفکیک بازار، با وجوه تعداد زیادی از ابزارها را بیان می کند.
• راهنمای طراحی برنامه ­های اصلاح بازار. این راهنما مسائل اقتصادی سیاسی و تعاملات بین اصلاحات، مانند استقلال عملیاتی بانک مرکزی و هماهنگی انجام شده با دفتر مدیریت بدهی را در نظر می­گیرد.

فراهم کردن کارهای مربوط به توسعه ظرفیت

چارچوب تشخیصی ارایه شده در یادداشت راهنما، یک رویکرد ساده و سیستماتیک را ارایه می­کند که کشورها می­ توانند برای ارزیابی سطح توسعه بازارهای خود، شناسایی مشکلات و نظارت بر پیشرفت هنگام اجرای سیاست ها از آن استفاده کنند. در عین حال، یافته ­های به دست آمده از کاربرد چارچوب می­تواند در شکل­ دهی به کارهای مربوط به توسعه ظرفیت در این کشورها کمک کند.

ادغام توسعه بازار در مشاوره سیاستی

یادداشت راهنما همچنین می­ تواند برای اطلاع رسانی بهتر توصیه ­های سیاستی در زمینه ­های اصلی فعالیت صندوق بین المللی پول و بانک جهانی از جمله سیاست مالی و پولی، ثبات مالی، توسعه بازار سرمایه، مدیریت جریان­های خارجی، چرخه تجاری و رشد اقتصادی مفید باشد.

در بسیاری از موارد، برای کمک به توسعه بازارهای اوراق قرضه ارز محلی، طیف گسترده ­ای از اصلاحات مورد نیاز است و برای تعیین توالی و زمان ­بندی بهینه اصلاحات لازم است دقت لازم انجام شود. صندوق بین المللی پول و بانک جهانی آماده هستند از طریق نظارت منظم بر اوضاع اقتصادی و مالی و همچنین گفت و گوی مداوم با مقامات مالی و پولی نقش مهمی در کمک به هماهنگی اصلاحات داشته باشند.

Source: https://blogs.imf.org/2021/03/12/keeping-it-local-a-secure-and-stable-way-to-access-financing/?utm_medium=email&utm_source=govdelivery

[1]  Guidance Note for Developing Local Currency Bond Markets

[2] Financial Sector Reform and Strengthening Initiative